債務整理のメリット

金利が上昇する局面においては当初予定していた借り換えが予想したほどには起こらなくなってきますので、アベレージライフは当初の予定より長くなります。
したがって、金利が低下してくると、期待していた期間、期待していた利回りで資金を運用できなくなるリスクがありますし、金利が上昇してくると、アベレージライフが伸びることから、金利上昇による価格低下以上にＣＭＯの価格が下落するリスクもあります。 このように、CMOは本来S&Lが負っていた低利借り換えのリスクをＣＭＯの投資家に転嫁することになるわけで、このようなリスクに見合ったリターンが付いているかどうかがポイントになります。
デュアルカレンシー債とは何でしょう。 一番簡単な説明は、償還時に受け取る通貨とクーポンとして受け取る通貨の種類が異なる債券ということです。
例えば、債券発行時の購入資金、およびクーポンの受け取りは日本円で行います。 ただし、償還はドルで行われるというような具合です。

もう少し詳しく説明しますと、通常の場合、クーポンは同じ発行体が発行する固定利付債よりも高いクーポンを付けます。 一方で、償還はドルで行われますので、償還のときの為替レートが債券全体の最終的な利回りに大きく影響してきます。
賢明な読者は、キャッシュフローを引いてIRRを計算し、固定利付債のクーポンと比べてみたらどうかとお考えになると思いますが、まさにそこが、この債券のポイントになります。 つまり、いままでの例のように首都食料�鰍ﾌ発行する5年ものの固定利付債が、5％の投資家利回りで発行されるとすれば、少なくとも5年ものの先物為替予約を使ってドルの償還金を円にスワップし、そのキャッシュフローをもとに計算した円ペースのIRRが5％でなければなりません。
また、デュアルカレンシー債の方を詳しく見てみますと、8％のクーポンが付くことになっていますので、ドルの償還金を先物為替で円にひき直してIRRを計算すれば、投資家利回りは4.14％にしかならないことがわかります。 もしこのままで、5％の利回りを確保するとすれば、償還時に83.5億円の償還金額を受け取らなければなりません。
ところが、実際は、0.93億ドルしか償還されませんので、このデュアルカレンシー債が想定している5%の最終利回りが得られる5年後の為替は、83.5億円/0.93億ドルという計算をすれば、89円78銭ということになります。

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